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总书记眼中的经济形势

第一财经日报《财商》艾经纬

2月24日，《瞭望》杂志发表了中共中央文献研究室戚义明的一篇文章《十八大以来习近平同志关于经济工作的重要论述》。瞧瞧作者的单位以及文章主题，此文的意义显然无须多言。

全文有不少亮点，语言也比较活泼。最重要的一句是“从国内经济大势来说，以习近平为总书记的党中央对经济形势做出了经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期三期叠加的重要判断。”

这个“三期叠加”，概括下来就是：降增速、去产能、去杠杆(移杠杆)。在此基础上，我们来图解一下。

一、经济增长速度换挡期

所谓增长速度换挡期，就是我国经济已处于从高速换挡到中高速的发展时期。言简意赅就是降增速。

中央政府从1994年开始设定GDP增速目标，当年目标为9%，但一不小心实际增长了13.1%。很多人记得政府要“保八”，但实际上在1999年~2004年中央政府的目标是“保七”，当然实际的增速还是远超预期的。

2005年开始目标重新转向8%，但实际增速仍是居高不下，尤其是危机前夕的2007年竟然达到了14.2%。2012年开始中央政府重新设定目标——7.5%，当年实际增速7.7%，是历史上目标与实际差距最小的一年，2013年亦是。

当前是不是要降到7%，市场去年曾就此热论，并不断试探中央政府底线。中央去年提出，目前的经济总方针是稳增长、控通胀、防风险、调结构、促改革。李克强总理也提出了经济运行的下限“稳增长”是GDP增速7.5%，底线是7%。

特别注意的是，还有个量化指标——李克强去年10月21日在中国工会第十六次全国代表大会上提到“要保证新增就业1000万人、城镇登记失业率在4%左右，需要7.2%的经济增长。”

所以在当前的经济增长换挡期，稳增长和保就业构成了底线，2014年的目标很可能在7%~7.2%。另外值得注意的是，“两会”即将召开，新华社正吹风外界应弱化对经济增速目标的关注。

二、结构调整阵痛期

所谓结构调整阵痛期，就是说结构调整刻不容缓，不调就不能实现进一步的发展。实质含义就是去产能。

我们用产能利用率来分析。顾名思义，利用率高说明设备充分运行，利用率低则说明设备在闲置，即浪费。

这是2006年到2013年的中国产能利用率，很奇怪的是，2012年二季度和2013年三季度该数据缺失。看看2009年，“四万亿”刺激之下，产能利用率降到了73%左右，2011之后基本也在80%以下。

结构调整必然有阵痛，典型的在河北省，炼铁高炉被爆破，2014年要压减粗钢1500万吨。对于股市的伤则在于，钢铁股跌到净资产之下了，传统蓝筹去年以来一直被创业板鄙视。

三、前期刺激政策消化期

所谓前期刺激政策消化期，主要是指在国际金融危机爆发初期，我们实施了一揽子经济刺激计划，现在这些政策还处于消化期。另一个表述即是去杠杆。

“四万亿”是个大手笔，自然也容易遭非议，取决于用什么样的时间和空间框架去分析。

据审计署2013年底的审计报告，截至2012年底全国政府性债务的总负债率39.43%，虽然低于国际60%参考值，但从去年12月中央经济工作会议能看出，防控债务风险已是工作重中之重。

在10.9万亿的地方政府有偿债责任的债务中，22%将于2014年到期，约55%的债务2014年后到期。这么多债务怎么消化？卖地？看图中37%的债务承诺卖地偿还，所以房奴是很爱国的。

卖地还不够，怎么办？发改委1月初定调：2014年企业债发行的方向之一，通过发行长期低息企业债置换短期高利率的地方政府债务，优化地方政府债务结构。

看明白了吗？方向是去杠杆，但实际操作更多将是移杠杆，转嫁给谁呢？谁是买债主力呢？提示一下，哪些“宝”凭神马给6%以上的收益呢？

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